2025年第一季度，小马智行交出了一份复杂却极具信号意义的财报：营收同比增长12%，核心Robotaxi业务收入暴涨200%，其中乘客车费更是激增800%。
从当前的财报来看，小马验证了自己Robotaxi商业化的可行性，迈入“量产破局”的关键时刻。净亏损同比扩大近80%，第七代Robotaxi平台大规模落地前的“盈亏试炼”。
随着硬件成本下降、系统运营效率提升，以及核心技术的逐步跑通，小马智行距离单车盈亏平衡点仅一步之遥。
Robotaxi业务爆发：
商业化初成气候
在2025年第一季度，小马智行总营收达到1.02亿元人民币，同比增长12%。
但相比这一整体增速，Robotaxi业务的增长更显激进：收入达1230万元，同比增长高达200%，其中直接来自乘客支付的车费收入暴涨800%，成为营收增长最核心的引擎。
这部分收入的显著提升，得益于小马智行在一线城市的密集运营布局——覆盖机场、高铁站、核心城区的Robotaxi服务，正在逐步渗透进真实的出行场景中。
用户行为和市场反馈正在快速验证Robotaxi的出行价值，一季度注册用户数量环比增长超过20%。
从目前来看，中国的L4级自动驾驶出行服务已经不再是“概念验证”，在逐步演变为真实的消费产品。推动这一变化的，是技术、成本、效率等多重要素的临界成熟。
第七代Robotaxi平台的正式推出，是一个显著的转折点。该平台不仅在安全性与可靠性方面显著提升，而且首次全量采用了车规级自动驾驶套件，在功能完整性不打折的前提下，BOM成本相比上一代系统下降了70%。
这些变化背后，是小马智行对自动驾驶软硬件栈的垂直整合能力的兑现，也是向规模化商业化突围的“必要前提”。
在成本下降与运营自动化提升的双重驱动下，小马智行Robotaxi业务的毛利结构正逐渐改善。
虽然由于收入结构变化与非经常性支出，本季度整体毛利率有所下滑至16.6%，但随着车队投放加速与订单增长，这一数据有望在后续季度显著反弹。
小马智行日均订单超15单，车队规模超过250辆。按照计划，今年年底将扩大至1000辆，触达单车盈亏平衡线。
正如公司CEO彭军所言：“每投放一辆车，至少不亏钱。”这是Robotaxi商业模式成立的底层逻辑验证，而且从全球的逻辑来看，中国是Hard模式，去其他国家具有更容易的商业模型。
量产前夜的
资本与技术攻坚战
如果说Robotaxi乘客车费收入的暴涨展示了自动驾驶商业化的初步落地，那么研发投入的高企，则体现了小马智行为“真正量产”所承受的阵痛。
2025年Q1，小马智行的研发费用达到2.95亿元，同比增长38%。而经调整后净亏损为2.06亿元，同比扩大10.5%。
研发支出增加的主因之一，是第七代Robotaxi平台的推进，包括车规级硬件的大规模导入与系统验证；另一个原因，是IPO相关的员工股票奖励成本支出。这些短期费用虽然拉高了亏损幅度，但对未来形成正向产能和技术护城河而言，却是必要的战略支出。
从技术角度看，小马智行构建了一整套高度复杂且具备前瞻性的系统结构：
◎ “世界模型”（PonyWorld）每周生成超100亿公里虚拟数据，用于三维语义环境建模和交通行为预测。
◎ “虚拟司机”（Virtual Driver）则基于强化学习与博弈策略，模拟人类驾驶行为，甚至能自主识别交警手势或上下客状态。
在多个城市通过真实路况的迭代检验，小马智行在硬件层面也实现了显著的成本控制。比如其所使用的国产GPU，使得成本较过往下降约75%；激光雷达已降至千元级别。
这些技术与供应链上的突破，正是其敢于大规模部署Robotaxi的底气来源。小马智行在一季度已完成量产产线的改装，第二季度将正式投产第七代Robotaxi。
这也是为何公司高管反复强调，“现在是上量的关键窗口”。
Robotaxi业务收入占比正在不断上升，从去年同期的4.8%提升至今年的12.1%，小马智行的盈利模型已从“卖解决方案和卡件”为主，转向“跑运营、拉订单”为核。这种结构性转变，也更贴近未来可能实现正向现金流的商业模式雏形。
2025年，无人驾驶迎来多点突破之年。
◎ 马斯克宣布特斯拉Robotaxi即将发布，Waymo联手Uber在美国多城落地。
◎ 而中国，则由小马智行交出一份最具信号意义的答卷，Robotaxi的商业化窗口已经打开，乘客愿意付费、城市愿意开放、公司敢于大规模部署；二是盈利路径开始显现，成本结构正在改善，单车盈亏平衡点触手可及。
Robotaxi之战，已从技术秀场走向产业博弈。从运营密度、乘客转化率、硬件BOM到系统稳定性，都是决胜未来的核心变量。
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