2025年第一季度，蔚来交出了一份复杂的成绩单，同比交付量与收入继续增长，但环比大幅下滑的销量和亏损持续扩大的现实，再次暴露了这家“智能电动汽车先行者”在规模化压力下的运营矛盾。
尤其在乐道品牌初试水温、小车FIREFLY亮相、组织结构改革初见成效的背景下，蔚来的战略正从“技术叙事”转向一场“节奏战”：在亏损控制与技术下注之间，平衡速度、深度与规模。
Part 1
开局的跌宕：
销量回落下的成本困境
2025年第一季度，蔚来共交付42,094辆车，同比上涨了40.1%，却较上一季度锐减42.1%。
这样的“季节性”回落，一方面源于春节淡季的消费惯性，更深层次的原因，则是蔚来在品牌重构与产能切换过程中出现的“交付空窗期”。
蔚来品牌本身在去年Q4曾达到50,000+的交付高点，而2025年Q1仅完成27,313辆，腰斩的同时，也拖累了整车销售收入——99.39亿元人民币，环比下降43.1%。但在这片下滑中，乐道交出了不错的“首秀”——14,781辆的销量，在同类新品牌中并不逊色。
不过更具警示的，是毛利率的倒退。蔚来Q1汽车毛利率回落至10.2%，较上季度下降近300个基点。
以蔚来一贯的产品结构推断，主要原因来自于新旧车型交替下产能效率的下滑，带来的单位制造成本上升。整体毛利率也同步降至7.6%，公司总毛利润从Q4的23亿元腰斩至9.2亿元。
亏损控制成了管理层Q1的核心课题，运营亏损并未如预期改善，反而扩大至64.18亿元，同比增长19%。即便在调整后的非GAAP口径下，净亏损也达到62.79亿元，远超预期。
最令人担忧的是股东权益转负：-2.72亿元的股东净值，意味着蔚来已进入“靠融资续命”的临界状态。
好在蔚来在Q1末仍拥有260亿元的现金储备，短期流动性风险不大。但对一家持续亏损的公司而言，如何尽快让组织“瘦身”、提升效率、加快新品放量，才是真正的生死之战。
Part 2
多品牌矩阵下的试验场：
乐道与萤火虫能否托底？
从2024年底到2025年初，蔚来真正实现了“产品大年”的概念——在蔚来品牌持续上新之外，乐道与FIREFLY（萤火虫）两个全新子品牌正式投入市场。
其背后，是对不同价格区间、不同用户场景的全盘布局。
◎ 定位中产家庭市场的乐道，作为对比，2024年Q4蔚来销量超七成来自高端车型，但随着新能源市场竞争重心下沉，价格、空间与智能配置的平衡成为主流消费者的新诉求。
乐道L60和即将推出的L80、L90，几乎全线对标理想L系列、问界M系列。蔚来押注家庭用户的“复购潜力”，期待通过空间、智驾、换电的结合来实现新的品牌势能。
◎ 萤火虫FIREFLY，这个主打小型高端电动车的品牌，4月刚刚推出新车，目标锁定A00至A0级城市用车市场。
这个曾被认为是“低端红海”的细分领域，如今因欧系电动车品牌退出、国内消费结构变化，而重新成为兵家必争之地。
FIREFLY以极高安全配置（9个安全气囊）和换电技术为卖点，试图复制蔚来在高端市场的服务护城河。但能否在销量、价格与补能网络之间找到稳定平衡，还需观察。
真正的风险在于：多品牌意味着更复杂的研发投入、更高的组织管理难度与更碎片化的营销资源。这就解释了为何蔚来在Q1选择以“减员四成，销量反增”方式开始组织调整。
据李斌透露，乐道团队已初步展现出“轻量化组织”的运营效率，5月交付量预计将环比增长超40%，为品牌战略提供了一丝乐观的信号。
这一轮调整并非只关乎裁员，而是产品与品牌之间的交叉整合——将技术平台、供应链资源打通，通过“同技术、多车型”的方式摊薄研发成本。
未来，ET9上的诸多旗舰技术将迅速下放至中端车型，比如高速爆胎安全控制、世界模型智驾系统等。
这背后是蔚来对成本控制的全新认知：不是削减投入，而是重构边际效益。
蔚来正在经历一场从“梦想工程”走向“现实生意”的转型。过去几年，它以“换电+高端+用户服务”构建起品牌认知，以智驾系统、芯片自研和整车操作系统构建起技术壁垒。
但从2024年底开始，市场要求它给出新的答案：在保持技术领先的同时，如何讲好一个亏损收窄、产品规模化、组织高效的“运营故事”。
Q1财报揭示出蔚来的结构性矛盾尚未完全解决。亏损依旧巨大，销量波动仍大，毛利波动也开始影响投资者信心。
然而在这些挑战背后，也浮现出新的希望信号：乐道正在实现高效率交付，FIREFLY正准备出海，组织架构开始自我瘦身，而ET9所代表的旗舰技术正快速下沉至更具市场爆发力的车型。
小结
李斌说，蔚来坚持修炼内功，这次是真的到了不能不变的时候，从Q2预测来看——预计交付量回升至72,000-75,000辆，收入接近去年Q4水平——或许，这正是蔚来战略转向节奏控制、精细增长的开始。
智能电动车行业进入“现金流驱动”的比赛，那些真正理解运营节奏、理解用户需求、理解组织效率的企业，才可能在漫长周期里跑得更远。对于蔚来来说，一个可以赚钱的未来（Q4盈利），才是这家公司的希望。
最前沿的电子设计资讯
